| 公司简介 | 发行人系由芳源有限整体变更设立的股份有限公司，其设立情况如下：2016年3月15日，芳源有限召开股东会并通过决议，同意按经审计的原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，变更后的股份有限公司的名称为“广东芳源环保股份有限公司”。2016年3月15日，大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具了大华审字[2016]003344号《审计报告》，经审验，截至2016年1月31日，芳源有限的账面净资产值为49,726,114.73元。2016年3月15日，沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具编号为沃克森评报字[2016]第0191号的《江门市芳源环境科技开发有限公司拟整体变更为股份有限公司评估报告》，经其评估，截至2016年1月31日，芳源有限的净资产评估值为5,488.40万元。2016年3月15日，芳源有限股东罗爱平、吴芳、袁宇安、贾自强、梁海燕、李莉、贝特瑞、富成创业、铭德隆盛、正德隆盛、新余隆盛作为发起人共同签署《发起人协议》。2016年3月30日，大华会计师出具大华验字[2016]000273号《验资报告》，经其审验，截至2016年3月30日，芳源环保已收到各发起人缴纳注册资本（股本）共计28,000,000元，均系以芳源有限截至2016年1月31日止的净资产折股投入，共计28,000,000股，每股面值1.00元，净资产折股后的余额转为资本公积。2016年3月30日，芳源环保召开创立大会暨第一次临时股东大会，审议通过了《关于设立广东芳源环保股份有限公司的议案》《关于广东芳源环保股份有限公司按经审计账面净资产值折股情况的报告》等议案。芳源有限整体变更为股份公司时的折股方案为：以2016年1月31日为基准日，将经审计的芳源有限账面净资产49,726,114.73元折合成股本28,000,000股，其余21,726,114.73元计入芳源环保资本公积。据此，芳源环保总股本为28,000,000股，每股面值1.00元，注册资本为人民币28,000,000元。芳源有限的债权、债务由变更后的股份公司承继。2016年4月27日，芳源环保完成工商变更手续，并领取了《营业执照》（统一社会信用代码：91440705739866136J)。 |
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| 产品业务 | 公司主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。 |
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| 经营模式 | 1、研发模式
公司根据自身业务特点，在研究院下设研究开发中心和技术管理中心，其中研究开发中心下设新产品开发部、分析测试检测中心和人才管理部，建立了以新产品开发部为核心的研发体系。
2、采购模式
公司建立了完整的采购审批流程、供应商管理体系和成本控制措施，保证原材料的及时供应与品质稳定。
3、生产模式
公司采用“以销定产”为主的生产模式，以客户订单为基础、综合考虑客户需求预期，合理制定生产计划和组织生产。
4、营销模式
公司产品以直接销售至下游生产厂商即直接销售为主，存在少量产品销售给贸易商客户即间接销售的情况。 |
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| 行业地位 | NCA三元前驱体龙头 |
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| 核心竞争力 | 技术创新优势、稳定高效的研发体系优势、有色金属资源综合利用优势、高品质控制优势、多渠道原材料供应布局、高镍产品的先发优势、客户资源及品牌优势。 |
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| 竞争对手 | 格林美股份有限公司、中伟新材料股份有限公司、江门市优美科长信新材料有限公司、广东邦普循环科技有限公司、河南科隆新能源股份有限公司、兰州金川新材料科技股份有限公司、北京当升材料科技股份有限公司、湖南杉杉能源科技股份有限公司、宁波容百新能源科技股份有限公司、湖南长远锂科股份有限公司。 |
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| 品牌/专利/经营权 | 截至2021年6月22日，发行人及子公司拥有41项专利。 |
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| 投资逻辑 | 公司是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商。 |
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| 消费群体 | 锂电池正极材料或锂电池厂商。 |
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| 消费市场 | 境内、境外 |
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| 增持减持 | 芳源股份2022年12月6日公告，公司股东五矿元鼎计划未来6个月内，以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份合计不超过2046.8720万股（不超过公司总股本51171.80万股的4%）。截至公告日，五矿元鼎持有公司股份4288.2820万股（占公司总股本的8.38%）。
芳源股份2022年12月13日公告，公司股东贝特瑞计划在12个月内，通过包括但不限于询价转让、大宗交易或集中竞价等方式减持公司股份不超过2251万股（不超过公司总股本比例4.4%）。截至公告日，贝特瑞持有公司股份4803.00万股，占公司总股本的9.39%。
芳源股份2022年12月19日公告，公司股东贝特瑞拟自公告日起3个交易日后的6个月内，以大宗交易的方式减持公司股份不超过1023.4360万股（即不超过公司总股本的2%）。截至公告日，贝特瑞持有公司股份4803.00万股（占公司总股本的9.39%）。
芳源股份2023年7月13日公告，公司股东五矿元鼎计划未来6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过2046.4242万股（不超过公司总股本的4%）。截至公告日，五矿元鼎持有公司股份4288.2820万股（占公司总股本的8.38%）。 |
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| 项目投资 | 投建磷酸铁锂电池回收及正极材料生产项目：芳源股份2023年2月23日公告，公司计划投资建设年报废30万吨磷酸铁锂电池回收、年产8万吨磷酸铁锂正极材料项目，开展磷酸铁锂电池回收及磷酸铁锂正极材料业务，总投资金额不超过20亿元。从长远来看对公司经营业绩具有积极作用，对公司未来发展具有重要意义。 |
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| 对外投资 | 设立三元正极材料前驱体合资公司：芳源股份2022年5月10日公告，公司与飞南资源、超成投资于近日签订了《合作框架协议》。各方拟共同出资在来宾市象州县设立一家项目公司，投资总额暂定10亿元，注册资本为3亿元，其中，公司出资1.53亿元，占项目公司股权比例为51%。三方拟围绕三元正极材料前驱体业务开展全方位合作，以广西飞南自产精制硫酸镍为主要材料来源，以公司现代分离技术和功能材料制备技术为支撑，以全球锂离子电池市场蓬勃的发展趋势为契机，开发具有市场竞争力的三元正极材料前驱体产品，最终形成三元正极材料前驱体的生产基地。本次对外投资将对公司未来的财务状况和经营成果产生积极影响。 |
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| 行业竞争格局 | 据高工产研数据，2015年以前国内三元前驱体企业数量在20家以下，主要由金属冶炼企业向下游延伸；随着新能源汽车市场迅速增长，2019年国内三元前驱体企业增加到45家，新进入者主要来自产业链上下游企业。目前，国内主要三元前驱体厂家有格林美、中伟股份、优美科（中外合资）、广东邦普、华友钴业、金驰能源、科隆新能、芳源环保等。
随着新能源汽车对锂电池的能量密度、循环寿命、安全性能、综合成本的要求不断提高，三元正极材料前驱体高镍化已成为主流发展方向之一。日、韩企业在高镍三元正极材料及前驱体方面的研发起步较早，经过长时间发展，技术较为成熟。海外材料企业已量产多年，生产高镍三元材料及前驱体供应松下、三星SDI、LG化学、SKI等海外电池巨头，并最终应用在特斯拉、宝马、大众等终端新能源汽车上，如特斯拉电动汽车主要搭载松下的NCA动力电池。
国内材料企业在高镍三元正极材料及前驱体方面起步较晚，相关产品性能和生产工艺与海外材料企业有一定差距，随着高镍化技术的不断发展，国内材料企业日益重视并加大研发投入。公司2017年10月开始向松下供应高镍三元前驱体NCA87，通过不断的技术升级和工艺优化，目前已大规模量产供应高镍三元前驱体NCA91。2018-2020年，公司的主要产品NCA三元前驱体的出口量国内排名第一。 |
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| 行业政策法规 | 《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》、《产业结构调整指导目录（2019年本）》、《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》、《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》、《汽车产业中长期发展规划》、《促进汽车动力电池产业发展行动方案》、《新材料产业发展指南》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《中国制造2025》、《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》、新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）、《中华人民共和国循环经济促进法》、《“十三五”生态环境保护规划》、《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》、《有色金属工业发展规划（2016-2020年）》、《关于加快发展节能环保产业的意见》、《中华人民共和国清洁生产促进法》、《再生有色金属产业发展推进计划》、《中国资源综合利用技术政策大纲》。 |
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| 公司发展战略 | 公司以珍惜资源、保护环境、以人为本、持续发展为企业宗旨，坚持诚信、优质、创新、共赢的经营理念和环保优先、持续改进、创造效益的发展使命，不断巩固公司以“萃杂不萃镍”湿法冶炼技术为核心的现代分离技术体系和以共沉淀技术为基础的功能材料制备技术体系的优势，持续加强技术创新及市场拓展，以高镍三元前驱体为重点开拓领域，牢牢把握新能源汽车及动力电池市场快速增长带来的市场机遇，致力发展成为资源高效综合循环利用及新能源材料制备的全球领先企业。 |
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| 公司经营计划 | 1、产品技术发展规划
未来，公司一方面将进一步扩大新能源材料研究团队，继续围绕高性能高镍三元正极前驱体领域进行持续研发投入与业务拓展，持续提升公司产品的技术水平；另一方面，公司将加强废旧资源回收利用技术研发与创新，增强对动力电池市场趋势及技术发展方向的研判，紧跟新能源产业高速发展的步伐，开发锂、铁、锰及石墨等资源回收利用技术。
公司将继续坚持以顾客需求为导向的研发体系，实行“在用一代、储备一代、研发一代”的研发策略，在设计完成废旧锂电池资源化利用技术方案的基础上，持续攻关动力电池回收利用技术难题，并完善相关技术及工艺，形成具有公司特色的有色金属资源综合利用技术。
2、市场营销发展规划
公司在现有营销模式基础上，将进一步拓宽营销渠道，并加大公司品牌宣传力度。公司将通过挖掘存量客户群体需求、参加各类行业展会、进行线上线下品牌宣传等方式，对下游锂电池正极产商及动力电池产商等主要客户群体进行持续拓展，完善公司产品在区域市场的服务体系，以强化公司在国内的市场地位与客户需求响应速度。
3、人力资源计划
公司将进一步加强人力资源管理，建立完善、高效、灵活的人才培养和管理机制，通过培养、引进和外聘等方式，扩充公司发展所需的各种人才，同时加强公司中层管理人员和后备人才的管理技能培训，使公司中高级管理人员成为集经营、管理、技术为一体的复合型人才，进一步提高员工的整体素质。另外，公司将继续坚持系统配套的激励体系，通过奖励、晋升机制等方式，激发员工荣誉感，增强组织活力。
4、供应链实施规划
公司以满足新能源车企以及主要客户未来5-10年的需求为目标，采取深度战略合作及股权投资等多种方式结合的模式，建立镍、钴、锰、锂等主材供应渠道，打造公司完整的供应链体系。
5、内控与管理促进措施
随着公司规模的扩大和多元化发展需要，公司将持续调整和优化公司组织机构设置，不断完善内控各项规章和管理制度的建设，坚持科学化、高效化、规范化的管理模式，进一步完善法人治理制度、独立董事工作制度、技术创新与研发机制、科学决策机制、员工激励机制及财务审核和监督等内控制度，加强对董事、监事、高级管理层及内审人员的培训，使之承担起应有的责任，有效增强公司各职能部门风险防控和化解能力，切实保障公司和全体股东的合法权益，为公司可持续发展提供有力的制度保障。
6、业务发展与资金筹措规划
公司将紧随新能源汽车产业快速发展的机遇，利用本次募集资金投资于高性能高镍三元正极材料前驱体的扩产项目，提高研发成果的技术水平与质量水平，助力公司业务发展。
未来，公司将根据自身业务发展规划及相关项目建设的需要，在合理控制经营风险和财务风险的前提下，在适当时机采用直接融资或间接融资的手段筹集资金，以配合公司业务的发展。同时，公司将加强与银行的合作，在经营规模扩大的情况下，积极争取更加有利的银行信贷政策，以满足业务快速发展的需要。 |
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| 公司资金需求 | 年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目 |
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| 可能面对风险 | 一、技术风险：
（一）电池行业技术路线变动的风险；（二）新技术和新产品开发风险；（三）核心技术泄密与人员流失风险
二、经营风险：
（一）2020年经营业绩下滑，未来业绩高速增长不可持续的风险；（二）单一客户依赖的风险；（三）原材料供应商高度集中的风险；（四）原材料价格波动对发行人生产经营影响较大的风险；（五）收入季节性波动的风险；（六）公司产品以NCA前驱体为主的风险；（七）行业政策变化的风险；（八）市场竞争加剧的风险；（九）募投项目实施效果未达预期的风险；（十）新冠疫情对公司日常经营活动及经营业绩影响的风险
三、内控风险
四、财务风险：
（一）应收账款产生坏账损失的风险；（二）期末存货金额较大及发生跌价的风险；（三）毛利率波动风险；（四）经营活动现金流量净额为负的风险；（五）汇率波动风险；（六）发行后即期回报被摊薄的风险；（七）税收优惠政策发生变化的风险
五、部分租赁及自有房产产权存在瑕疵的风险
六、实际控制人持股比例较低的风险
七、发行失败风险 |
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| 股东回报规划 | 根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年（2023年-2025年）股东回报规划：在保证公司正常经营的前提下，优先采用现金分红的利润分配方式。公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之十，具体每个年度的分红比例由董事会根据公司年度盈利状况和未来资金使用计划提出预案，并按照公司章程规定的决策程序审议后提交公司股东大会审议。 |
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| 股权激励 | 芳源股份2021年9月24日发布限制性股票激励计划，公司向授予权益总计1500万股，其中，第一类限制性股票方面，公司拟向116名激励对象授予300万股第一类限制性股票，授予价格为15.35元/股。本次授予的限制性股票自授予日起满一年后分2期解锁，解锁比例分别为50%、50%。主要解锁条件为：2021年净利润达到0.9亿元或2021年营业收入达18亿元；2021-2022年累计净利润不低于2.25亿元或2022年营业收入达27亿元。第二类限制性股票方面，公司拟向131名激励对象授予1200万股第二类限制性股票，授予价格为22.01元/股。本次授予的限制性股票自授予日起满一年后分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%、40%。主要解锁条件为：2021年净利润达到0.9亿元或2021年营业收入达18亿元；2021-2022年累计净利润不低于2.25亿元或2022年营业收入达27亿元；2021-2023年累计净利润不低于4.25亿元或2023年营业收入达40亿元。 |
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| 战略合作 | 芳源股份2023年6月22日公告，公司于近日与盟固利签订了《战略合作协议》，双方将就技术研发及供应链进行合作，一方面针对盟固利所需要的NCA及其他三元正极材料前驱体产品进行研发合作，另一方面由公司向盟固利每年供应三元前驱体5000-10000吨以及每年供应回收电池级碳酸锂、氢氧化锂5000吨。协议有效期为3年。协议顺利履行，根据本协议的合作内容预计，将会对公司经营业绩产生积极影响。 |
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