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| 公司简介 | 发行人是由石家庄尚太科技有限公司整体变更设立的股份有限公司。2020年7月5日，中汇会计师出具了中汇会审[2020]5319号《审计报告》，确认截至2020年4月30日，尚太有限经审计的账面净资产值为1,124,530,935.18元。2020年7月6日，中水致远资产评估有限公司出具了中水致远评报字[2020]第070004号《资产评估报告》，确认截至2020年4月30日，尚太有限账面净资产评估值为125,842.74万元。2020年8月7日，尚太有限召开股东会，审议通过尚太有限整体变更为股份有限公司的相关事项。同日，尚太有限全体股东签署了《石家庄尚太科技股份有限公司发起人协议》，各发起人一致同意以尚太有限截至2020年4月30日经审计的账面净资产值为1,124,530,935.18元折股，整体设立股份有限公司，注册资本为18,891.67万元，股份总额为18,891.67万股，每股人民币1元，净资产超出注册资本部分计入资本公积。2020年8月8日，尚太科技召开创立大会暨2020年第一次临时股东大会，审议通过了与发行人设立相关的议案。同日，中汇会计师出具了中汇会验[2020]5383号《验资报告》，验证截至2020年8月8日止，公司已收到全体股东拥有的尚太有限截至2020年4月30日止经审计的净资产人民币1,124,530,935.18元。2020年8月25日，石家庄市行政审批局核准尚太科技上述相关登记，并核发了变更后的《营业执照》（统一社会信用代码为：91130130679932938G)，发行人依法完成了有限责任公司整体变更为股份有限公司的相关程序，发行人依法设立。2021年3月20日，中汇会计师出具了中汇会专[2021]5653号《关于石家庄尚太科技股份有限公司股改基准日净资产调整的专项说明》，对改制基准日的财务报表进行会计差错更正，调增2020年4月30日净资产308,492.14元，更正后的净资产为1,124,839,427.32元。2021年3月21日，中水致远资产评估有限公司出具了《关于石家庄尚太科技股份有限公司股改基准日净资产评估结果调整的专项说明》，对发行人改制基准日的净资产评估值做了相应调整，调整后评估值为125,873.59万元。2021年4月8日，发行人召开2021年第一次临时股东大会，审议通过了《关于调整公司股改基准日净资产相关事宜的议案》。2021年4月8日，发行人全体发起人共同签署《发起人协议之补充协议》，对尚太有限净资产调整事项进行确认，并同意根据调整后的净资产值对《发起人协议》的相关内容进行调整。 |
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| 产品业务 | 公司主营业务为锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售。公司主要从事人造石墨负极材料的自主研发生产，并围绕石墨化炉这一关键生产设备，提供负极材料石墨化工序的受托加工业务。公司同时从事碳素制品金刚石碳源的生产，以及其他碳素制品相关受托加工业务。石墨化焦为石墨化炉生产环节的附属产品，由于公司石墨化生产规模较大，也成为公司主要产品之一。作为新兴的负极材料供应商，公司着力于人造石墨负极材料，在自主化和一体化方面具有突出优势，关键设备自主设计开发，全工序自行生产，打造了负极材料一体化生产基地。 |
| 经营模式 | 1、盈利模式 公司主营业务为锂离子电池人造石墨负极材料和碳素制品的研发、生产加工和销售。其中，人造石墨负极材料销售收入为公司主要盈利来源。 2、生产模式 针对负极材料，公司以客户订单和销售预测作为主要依据，结合自身生产能力、库存情况制定生产计划。 3、采购模式 公司采购的原材料主要包括石油焦、针状焦、煅后石油焦等焦类原料和天然鳞片石墨。针对上述原材料，公司执行以生产计划为核心的采购模式，根据生产计划，由运营中心生成物料需求，在公司生产会议通过后交由采购部执行。 4、销售模式 （1）销售模式 公司采用直接销售模式，通过销售人员拜访等方式与目标客户建立沟通机制。 （2）各项产品服务定价模式 报告期内，发行人各项产品服务均采取市场化定价模式。 |
| 行业地位 | 锂电负极材料国内市占率前五 |
| 核心竞争力 | 1、工艺和技术优势 公司在石墨化环节，将积累多年的生产工艺经验带入，在工艺上有较明显的优势，能够有效提高生产效率，降低生产成本，并且公司仍在不断改进工艺，探索更有效的成本控制方法。在石墨化工序前，公司针对性地增加了焙烧工序，该项工艺能够提高石墨化炉的填装密度，从而提高生产效率，降低单位成本。相关工艺优势为公司持续快速发展奠定了坚实基础。 公司针对负极材料乃至锂电池行业进行了充分调研，在针对市场和客户需求深刻理解的基础上，选择主要的技术方向和技术路线，持续进行技术储备。公司持续同下游知名锂电池厂商进行深入技术合作，交流研发经验，持续探索在比容量、压实密度、倍率等方面更为平衡的新一代人造石墨负极材料，公司同时在进行设备和工艺改进，将焙烧、石墨化、炭化等工序积累的新工艺新装备应用于各种产品的生产，进一步提升原有产品的品质，提高产品生产效率。形成了较为突出的技术和工艺优势。 2、客户优势 报告期内，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达、远景动力、瑞浦能源、中兴派能等锂电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作。同时，公司持续开拓新客户，向LG新能源、比亚迪等下游知名锂离子电池厂商开展送样检测，有望未来实现批量供货。 锂电池厂商与负极材料供应商粘性较高，对供应商的甄选和管理较为严格。负极材料供应商认证周期长，在进入锂电池厂商供应链后，通常不会轻易更换。下游客户选择供应商之前，通常需要经过送样小试、中试、大试、批次稳定性等严格复杂的产品测试程序，最终实现批量供应，周期较长。出于对产品性能的稳定性和一致性要求，锂电池的正极材料、负极材料和电解液的体系匹配确定后则不能随意更换。 综上，报告期内，公司已经同下游锂电池行业知名企业建立了稳定的合作关系，且具有较强的粘性，形成了较为明显的客户优势。 3、成本优势 公司的成本优势主要基于一体化生产模式。报告期内，相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程，进而控制各工序成本，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，并减少了运输支出，降低了生产成本，提高了盈利水平。 另外，公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验，在多项核心工艺上均有高效率的独特设计，如在石墨化工序前增加焙烧工序，提高了相应半成品的振实密度，使后续石墨化工序能够以同样的石墨坩埚数量装载更多物料，有效提高了生产效率。 发行人在负极材料生产工艺上拥有一定后发优势，能够采用最新的生产设备和工艺，吸收先进的设计理念，避免了传统负极材料厂商在装备开发和工艺开发上的“弯路”，快速建立了人造石墨负极材料的一体化基地。全新的生产工艺路线对生产效率、运营效率和品质保障都具有明显的带动效应。 基于对负极材料、金刚石碳源、石墨化焦等上下游产业链的深刻理解，并考虑传统碳素生产基地相对集中于北方，公司选择河北省、山西省作为生产基地所在地，距离主要原材料产地、下游客户距离较为适中，减少了相应运输支出。2018年起，公司选择在电力资源相对丰富的山西省晋中市建设新的生产基地，充分发挥了相对较低的工业用电价格优势，有效降低了相应成本。 4、团队优势 公司曾长期经营负极材料石墨化加工以及碳素制品生产和销售业务，主要人员均在相关领域从业多年，具有丰富的管理、研发、生产和销售经验。公司将碳素行业人才和负极材料行业人才充分融合，组建了具有丰富经验兼具创新精神的技术和管理团队。 |
| 竞争对手 | 贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、凯金能源、翔丰华和中科电气。 |
| 品牌/专利/经营权 | 截至2022年6月30日，公司拥有41项授权专利，包括10项发明专利和31项实用新型专利。 |
| 投资逻辑 | 人造石墨负极材料领域的主要厂商，国内动力电池龙头宁德时代负极材料的主要供应商之一，知名锂电池厂商的合格供应商。 |
| 消费群体 | 锂电池厂商。 |
| 消费市场 | 华东地区、西北地区、华中地区、华北地区、华南地区、东北地区、西南地区、境外 |
| 项目投资 | 尚太科技2023年9月16日公告，公司使用自有或自筹资金在河北省石家庄市无极经济开发区西区辖区内投资新建“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，项目总投资初步预计约40亿元；同意公司与无极县人民政府及相关单位就该项目的投资合作事宜签署《投资协议书》或补充协议。公司在本项目取得土地使用权后3个月内开工建设，项目最长工期不超过18个月。初步计划于2024年底逐步开始投产。 |
| 行业竞争格局 | （1）负极材料市场 目前，全球锂电池负极材料的行业集中度非常高，主要集中在中国和日本。中国是负极材料的主要产出国，2021年中国负极材料出货量占全球的75.8%。从全球竞争格局来看，2021年全球前十大负极材料厂家，中国有贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、凯金能源、中科电气、翔丰华、发行人等，其中日本有日立化成、三菱化学。 中国负极材料行业传统的一线梯队主要有三家，分别为贝特瑞、杉杉股份和璞泰来。根据高工锂电的数据，2020年中国负极材料市场前三家市场占比为53%，2021年前三家市场占比为50%，其他负极材料企业出货量增加，占比上升。 由于动力电池和储能电池需求量爆发式增长，且产品种类和市场层次更加丰富，给予了新进负极材料企业发展机会。相对于消费类电池领域，动力电池和储能电池对负极材料成本和价格更为敏感，在行业爆发式增长的环境下，成本性企业会占据更有利的地位，行业份额会持续上升。 （2）石墨化焦市场 石墨化焦为生产负极材料、金刚石碳源的附属产品，行业内生产石墨化焦的企业多为具有石墨化产能的人造石墨负极材料企业、石墨化加工企业以及专门生产石墨化焦的企业。石墨化焦主要用作增碳剂和铝用炭素的原料。 增碳剂产品种类丰富，主要包括冶金焦增碳剂、煅煤增碳剂、石油焦增碳剂、石墨化增碳剂、天然石墨增碳剂、复合材料增碳剂等。公司生产的石墨化焦，经下游厂商加工后，形成石墨化增碳剂。在冶炼钢铁和铸造时，作为添加物，加入到金属冶炼炉里，提高金属或者铸件的性能。增碳剂市场需求与下游钢铁和铸造行业需求密切相关，市场规模较大。石墨化增碳剂属于中高端增碳剂产品，受生产工艺、产能和成本限制，相较于其他类增碳剂生产规模较小，市场集中度低。 铝用炭素包含铝用阳极和阴极，原材料主要为煅后石油焦和石墨化焦。其市场与增碳剂市场相似，市场规模较大，市场竞争较为充分。因此铝用炭素具有大宗商品的特性，价格相对透明，存在一定波动。 （3）金刚石碳源市场 金刚石碳源市场规模较小，行业集中度高，竞争格局相对稳定。公司通过成熟的高温提纯工艺，结合规模化经营，建立了成本和品质优势，成为金刚石碳源行业的主要供应商之一。 下游人造金刚石市场集中度较高，中兵红箭股份有限公司（000519.SZ）、郑州华晶、河南省力量钻石股份有限公司（301071.SZ，以下简称“力量钻石”）、河南黄河旋风股份有限公司（600172.SH）等主要金刚石单晶供应商的产销规模约占行业产销总规模的70%以上，其中力量钻石和郑州华晶主要向发行人采购金刚石碳源。 |
| 行业发展趋势 | 1、人造石墨负极材料将持续占据锂电池负极材料的主流 人造石墨负极材料符合动力电池和储能电池对循环寿命、安全性等要求，因此在相当长一段时间内仍将是动力电池和储能电池的主流应用方向。 根据高工锂电的数据，2016年我国负极材料出货量为11.8万吨，其中人造石墨出货量达7.9万吨；2021年我国负极材料出货量已达到72.0万吨，其中人造石墨出货量达60.7万吨。2016-2021年，负极材料的复合增长率为43.58%，而人造石墨负极材料的复合增长率为50.35%，高于负极材料的复合增长率。同时，人造石墨出货量占负极材料总出货量的比重也在不断上升，已从2016年的66.9%上升至2021年的84.3%。 未来几年，新能源汽车市场和储能电池市场在政策支持和技术进步的双重影响下，将保持高速增长的态势。受对应锂电池需求的拉动，人造石墨负极材料仍将保持较高的增长速度，人造石墨负极材料市场规模将进一步扩大，在负极材料中的主流地位仍将持续，市场份额还将进一步攀升。 2、从委外加工为主走向一体化发展，布局全工序建立成本优势 随着锂电池行业进入全球化竞争时代，成本已经成为众多领域竞争的胜负手，通过一体化布局从而获得成本上的优势是提升竞争力的有效途径。各大负极材料企业也逐渐从“以委外加工为主的生产模式”向“以自建石墨化产能为主的一体化模式”转变，以获得更大成本优势。 石墨化成本在人造石墨负极材料加工成本中占比超过45%。早期负极材料企业主要以委外石墨化加工的方式生产，随着各厂商在其他工序的技术逐渐成熟，石墨化工序将成为成本控制的突破点。 石墨化工序同时决定了人造石墨产品质量的稳定性。近年来，下游锂电池客户为保证供应链安全及产品质量的稳定性，逐渐对负极材料厂商提出自有石墨化加工能力的保障要求。因此，人造石墨负极材料厂商建立可控的石墨化加工配套产能，完善人造石墨负极材料产业链将成为趋势。 3、技术进步会深刻影响锂电池应用领域和产品性能要求 随着锂电池技术的不断进步，对锂电池产品性能的要求亦会发生改变。负极材料厂商需要确保公司始终顺应行业发展趋势，不断升级和开发新产品，才能持续保持市场竞争优势。 与此同时，下游锂电池的细分应用领域会进一步拓展，产品种类和市场层次更加丰富，适应更多终端产品，满足消费者不同场景的性能需要。 |
| 行业政策法规 | 《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》、《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》、《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》、《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》、《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》、《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》、《关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的通知》、《战略性新兴产业电价机制实施方案》、《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》、《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见稿）》、《“十四五”公共机构节约能源资源工作规划》、《关于加快推动新型储能发展的指导意见》、《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》、《“十四五”节能减排综合工作方案》、《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《“十四五”新型储能发展实施方案》、《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》、国务院常务会议-2022年8月18日、《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》。 |
| 公司发展战略 | 公司以“创新高效、团结拼搏、追求卓越、励精图治”为企业精神，“技术推动社会进步”为自身使命，“锂电池负极材料技术的领导者”为企业愿景，以“一流的技术、一流的质量、一流的服务”全力以赴将“尚太科技”打造成为世界知名负极材料品牌。 |
| 公司经营计划 | （一）生产能力扩充计划 公司将以现有客户的需求为基础，通过本次募集资金投资项目的实施，扩大公司现有负极材料的生产能力，提升生产效率，以满足不断增长的客户需求，巩固并扩大公司在行业中的竞争优势，提高市场占有率和公司影响力。 未来三年，公司将继续完善山西生产基地建设，同时在河北省无极县北苏镇建立研发和生产基地，引入新型高效的生产设备，以缓解目前公司产能不足的状况，使公司一体化生产的规模优势得到进一步体现。 （二）原材料保障计划 公司将在现有供应商的基础上，构建与原材料供应商之间长期稳定的合作关系，并根据业务规模扩张情况，进一步拓展供应商网络，保障原材料的稳定、及时、足量供应。对于现有供应商，公司将从技术合作和资金合作两方面强化与供应商的合作关系；技术合作层面，公司将积极探讨与供应商合作开发，定制开发符合不同产品需求的原材料，以适应新产品的性能要求；资金合作层面，公司将考虑进行股权投资，与供应商建设合营、联营的原材料生产企业，完善自身上游采购体系，化解原材料价格波动风险。 另外，公司将积极探索新的原材料品种，建立对国内外各类原材料的评价体系，加深对不同原材料性能表现的认知，便于及时扩大原材料的选择范围，增强原材料的供应保障。 （三）产品研发及技术创新计划 公司拟在河北省石家庄市无极县北苏镇新建研发检测中心，在整合公司现有研发资源的基础上，升级研发中心和检测设备，便于研发人员的技术交流与学习，及时进行技术交流和资源共享，满足公司长期发展的战略需求。 公司加大研发投入，不断提升现有产品的各方面性能，如比容量、压实密度、循环、快充性能等。同时，公司将进一步优化产品结构，丰富和完善产品系列，加大对高比容量、兼具性能平衡的产品的开发力度，推动其快速进行量产，从而提升公司的盈利水平。 公司紧跟新能源、新材料行业的市场发展方向，全面规划新型硅基负极材料及其他新型软碳、硬碳材料的产品研发，并着重推动新型材料的产业化进程，为公司实现可持续发展打下重要基础。在重视新产品研发的同时，公司也继续加大工艺和设备的开发力度，设立专门的开发团队，完善工艺和设备开发体系，提高产品的品质稳定性，进一步降低成本，以满足未来锂电池的市场需求。 （四）市场拓展计划 1、加强现有客户合作，拓展新的市场空间 2、完善销售和客户服务体系 （五）人才队伍建设计划 1、吸引、培养多种技术型人才 2、引进公司管理型人才 3、完善人力资源体系建设 （六）融资计划 本次公开发行股票前，为确保经营目标的实现，公司将持续加强与商业银行、融资租赁公司、保理公司等金融机构合作，进行间接融资，并使公司整体资产负债率保持在合理的水平。 本次公开发行后，公司将按照《募集资金管理制度》认真管理和合理使用募集资金，发挥好募集资金的作用，降低公司的资产负债率，资产负债结构得到改善，公司偿债风险将大大降低，利用财务杠杆融资的能力将会提高。因此，公司将根据业务需要和财务结构，建立多种融资渠道，如增发新股、可转换公司债券等多种融资方式，满足公司业务发展的资金需要，不断优化资本结构，降低融资成本，提高资金使用效率，改善公司财务结构，为公司创造价值，实现股东利益最大化。 |
| 公司资金需求 | 尚太科技北苏总部项目、补充流动资金。 |
| 可能面对风险 | 一、市场风险： （一）新能源汽车相关行业波动的风险；（二）产业政策变动的风险；（三）重大突发公共卫生事件的风险 二、技术风险： （一）技术和工艺路线变化的风险；（二）新产品、新技术和新工艺的研发风险；（三）技术人才流失风险；（四）核心技术和核心工艺泄密风险 三、经营风险： （一）市场竞争加剧的风险；（二）原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险；（三）客户集中的风险；（四）毛利率下降的风险；（五）产能过剩的风险；（六）能源耗用风险；（七）环境保护风险；（八）安全生产风险；（九）产品质量问题和交付风险；（十）存在未及时办理节能审查项目的风险；（十一）部分产品被竞争对手同类产品替代的风险；（十二）经营业绩高速增长的趋势无法持续甚至可能下降的风险 四、财务风险： （一）应收账款回收风险；（二）存货余额增长及减值的风险；（三）应收票据不能及时兑付的风险；（四）经营活动现金流量净额持续为负数且低于净利润的风险；（五）固定资产与在建工程减值的风险；（六）高新技术企业等税收优惠变化的风险；（七）净资产收益率下降和即期回报被摊薄的风险；（八）资产受限风险 五、募集资金投资项目风险： （一）项目无法顺利实施或不能产生预期收益的风险；（二）募集资金项目产能无法消化的风险；（三）发行人存在折旧摊销费用增加及项目效益无法实现风险 六、法律风险： （一）部分房屋建筑物未办理房产证的风险；（二）租赁仓库的不动产权属风险；（三）公司员工社会保险和住房公积金补缴的风险 七、其他风险： （一）股票价格波动风险；（二）不可抗力因素导致的风险 |
| 股权激励 | 尚太科技2023年8月3日发布限制性股票激励计划，公司拟授予138.15万股限制性股票，其中首次向82名激励对象授予113.15万股，授予价格为26.75元/股；预留25万股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满15个月后分三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。主要解锁条件为：2024年度公司净利润与负极材料销售量相比2023年度均增长20%；2025年度公司净利润与负极材料销售量相比2024年度均增长20%；2026年度公司净利润与负极材料销售量相比2025年度均增长20%。 |
